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序章：変わりゆく“安全資産”の概念

長きにわたり「安全資産」として投資家の信頼を勝ち取ってきた債券市場。特に米国債は、世界の資本市場における“最も安全な逃避先”としての地位を確立してきた。
だが2022年以降、インフレの高進とそれに対抗する中央銀行の急速な利上げによって、その神話に陰りが差し始めた。

かつて債券は「株式のヘッジ役」「安定収益源」「低ボラティリティ資産」として評価されていた。
しかし、金利の上昇によって価格が急落し、2022年には米国の債券市場が数十年ぶりの大幅な損失を記録。
多くの投資家が債券に“裏切られた”と感じたのは記憶に新しい。

このような環境下で、本当に債券は「安全資産」としての資格を持ち続けているのか？

本稿では、上昇金利環境における債券の役割と投資適格性について、深く掘り下げていく。

債券価格と金利は逆相関の関係にある。
市場金利が上昇すると、新発債の利回りが高くなるため、既発債の価格は割高となり、売られる。
逆に、金利が下がると既発債の利回りが魅力的になり、価格が上がる。

この仕組みこそが「債券価格の変動要因」の本質であり、上昇金利環境では避けて通れない現象である。

債券価格の変動幅は「デュレーション」と呼ばれる期間に大きく依存する。
デュレーションが長いほど金利変動に対して敏感になり、価格変動も大きくなる。これにより、長期債は短期債に比べて金利上昇のダメージを受けやすい。